¿Pueden
las criptomonedas como bitcoin arruinar a un banco central? “La
respuesta es sí”, escribió Perpalo Benigno, profesor de economía de la
Libera Università Internazionale degli Studi Sociali de Roma, en un
artículo publicado el 26 de abril de 2019.
El 19 de agosto de 2019, Benigno y otros dos economistas, Linda M. Schilling y Harald Uhlig, publicaron un artículo que ampliaba esta breve respuesta, titulado Criptomonedas, competencia monetaria y la trinidad imposible, intentando demostrar matemáticamente que es cierto.
Si
tomamos en cuenta un rango de ideas sobre economía —desde el trabajo
previo de los autores hasta Fredrick Hayek, el renombrado pensador de la
Escuela Austriaca de Economía, y el ganador del premio Nobel Paul
Krugman— el documento aplica la investigación de Bitcoin
a los estándares económicos de la política monetaria internacional con
el objetivo final de examinar cómo los fondos emitidos fuera de los
gobiernos (incluyendo la criptomoneda verdaderamente descentralizada,
como bitcoin, y las criptomonedas emitidas centralmente como libra de
Facebook) impactarían las monedas tradicionales.
A
través de una serie de cálculos parecidos a los de una teoría de
cuerdas, el articulo destaca una pregunta general sobre la que
bitcoiners, expertos de los medios de comunicación y los economistas han
especulado durante años: ¿qué significa la introducción de las criptomonedas para las economías de los bancos centrales del mundo?
El enfoque de este artículo está en línea con un artículo similar
recientemente cubierto por Bitcoin Magazine, con una perspectiva más
bien predictiva de las características que requeriría una verdadera
«criptomoneda global».
En esencia, los investigadores argumentan
que la presencia de criptomonedas globales hace que la trinidad
imposible —un concepto económico internacional que argumenta que no esposible
mantener un tipo de cambio fijo, un movimiento de capital libre de
controles y una política monetaria independiente— sea de hecho menos
posible.
Motivación y método
Aunque
los autores sostienen que las monedas globales no son un fenómeno nuevo
(por ejemplo, «el dólar español en los siglos XVII y XVIII, el oro
durante el periodo del patrón oro y el dólar estadounidense desde
entonces»), las criptomonedas son un fenómeno nuevo porque buscan
convertirse en un medio de pago. Con niveles uniformes de liquidez, es
decir, usabilidad y aceptación, esto las pondrá en competencia directa
con las monedas nacionales usadas como medio de pago.
Bajo estas
suposiciones, la investigación analiza una «economía de dos países con
un hogar, una moneda extranjera y una criptomoneda global». El documento
también asume que la mencionada criptomoneda global se utiliza en ambos
países, que los mercados para cada moneda están completos y que los “servicios de liquidez de cada moneda se prestan inmediatamente”. Fuente: Bitcoin Magazine.Basado
en enfoques estándar de política económica, el modelo muestra que,
eventualmente, la criptomoneda global igualaría las tasas de interés, y
el tipo de cambio entre la moneda nacional y la extranjera se
convertiría en un «martingala ajustada al riesgo», que significa que sería predecible.
Debido
a que se utiliza en ambos países, este fenómeno económico provendría de
la criptomoneda global que crearía una especie de atadura entre todas
las monedas nacionales y extranjeras, los autores la llaman una
“Sincronización de Políticas Monetarias Reforzada por Criptomonedas (crypto-enforced monetarypolicy synchronization, CEMPS)”.
Según el documento, una vez que se produzca esta sincronización, a los bancos centrales les resultaría extremadamente difícil recuperar una política monetaria independiente; aquí es donde, según los investigadores, la trinidad imposible se hace más imposible. A) Cuenta de capital abierta. B) Tasa de cambio fija. C) Política monetaria independiente. Fuente: Bitcoin Magazine.La trinidad imposible es un argumento que sugiere que si manejas un banco central tienes tres opciones:
Establecer
un tipo cambio fijo (por ejemplo, la libra y el dólar se vincularon
varias veces a lo largo del siglo XX; y en 2018, Irán estableció un tipo
de cambio fijo de 42.000 riales al dólar).
Permitir que el capital fluya libremente sin un tipo de cambio.
Crear una política monetaria independiente.
El problema de la trinidad imposible es que sólo se puede lograr un
lado del triángulo en un momento dado, es decir, dos de las tres cosas al mismo tiempo, y nunca las tres simultáneamente. Una vez que una criptomoneda
global entra en juego, bitcoin u otra cosa, la moneda de cada país
individual debe competir con la criptomoneda global dentro de su propio
mercado financiero. Tal y como afirma el documento, “esto demuestra que los tipos de interés nominales deben ser iguales y que el tipo de cambio debe ser ajustado al riesgo”.
La
única manera de que un banco central haga que su moneda nacional sea
más atractiva que la criptomoneda global, eso que en el documento de la
investigación se describe como una “escotilla de escape”, termina en una
carrera hacia el fondo. Teóricamente, un país tendría que bajar la tasa
de interés de su propia moneda para reducir el costo de mantener esa
moneda y hacerla más atractiva que la criptomoneda mundial como medio de
pago.
«Sin embargo, esta escotilla de escape no es
particularmente atractiva», afirman los autores. «Los tipos de interés
nominales sólo pueden reducirse a cero. Además, una carrera de ratas
entre los dos bancos centrales podría eventualmente forzar a ambos a mantenerse en el límite inferior a cero para siempre o a tasas de interés bastante bajas».
Este
resultado podría provocar espirales deflacionarias, daños
macroeconómicos o un posible abandono de la moneda nacional en favor de
la criptomoneda mundial. La preocupación es que estos peligros
percibidos limitarían aún más la capacidad de maniobra de un banco central para estabilizar su economía.
Para
que este escenario se desarrolle, la criptomoneda global tendría que
proporcionar servicios de liquidez que pudieran prestarse
inmediatamente. Si decidimos que Bitcoin es esta criptomoneda global,
entonces tendría que convertirse en un método alternativo de pago satisfactorio
que pueda competir con la moneda nacional de cada país. Aunque tiene la
mayor capitalización de mercado de todas las criptomonedas, el nivel de escala y adopción de bitcoin por parte de usuarios y comerciantes no está ni mucho menos cerca de donde debe estar.
Sin embargo, bitcoin comparte similitudes con el oro,
lo que posiblemente sea lo más parecido a una moneda global que existe
hoy en día. El oro no se considera una moneda de curso legal en los
Estados Unidos, sin embargo, la gente lo ha atesorado durante siglos. El
efecto de que los inversionistas mantengan un activo mientras utilizan
otro como medio de intercambio se conoce como la Ley de Gresham. En
resumen, la Ley de Gresham establece que el dinero malo expulsa de circulación al dinero bueno.
Pero
la ley de Gresham sólo se aplica cuando dos formas de dinero en
circulación son aceptadas por ley como valor nominal similar. A pesar de
que la Ley de Gresham no se aplica para Bitcoin porque su valor no está
dictado por ningún estado, el artículo argumenta que algo parecido a
esto se produciría dentro de un país donde se utiliza tanto una
criptomoneda global como una moneda nacional.
En este caso, se
podría suponer que el estado impondría alguna ley. A nivel macro, esta
ley confirma la conclusión del trabajo de investigación de que, cuando
la criptomoneda global represente el dinero “bueno”, una moneda nacional
se convertirá en el dinero “malo”. Además, la Ley de Gresham también
reforzaría y aumentaría la retención de valor como el mismo tipo de
comportamiento de acumulación de buen dinero, pero en ese escenario, con Bitcoin.
Mientras
que la mayoría de los economistas argumentaría que es demasiado pronto
para comparar verdaderamente Bitcoin y el oro, en su primera década de
existencia, la criptomoneda ha funcionado mucho mejor que el oro.
El documento explica esto asumiendo que la criptomoneda global
requeriría niveles mucho más altos de liquidez que el oro. Y Bitcoin
ofrece niveles mucho más altos de liquidez para las transacciones
transfronterizas.
¿No es la moneda naranja?
Por
supuesto, otras criptomonedas podrían convertirse en la “criptomoneda
global” definida en este documento. Sin embargo, una criptomoneda
respaldada por el gobierno no funcionaría realmente dentro de este
modelo por las siguientes razones:
Los autores del documento
asumen que esta criptomoneda global sería aceptada en todo el mundo y
esto parecería imposible a menos que el mundo cambiara drásticamente.
Una
criptomoneda respaldada por el gobierno no demostraría las mismas
propiedades de almacenamiento de valor que tienen el oro y Bitcoin, lo
que significa que las criptomonedas respaldadas por el gobierno tendrían
presumiblemente niveles mucho más bajos de liquidez en las
transacciones transfronterizas que Bitcoin, en particular cuando
se trata de bancos centrales.
Las únicas otras criptomonedas
que podrían cumplir los requisitos tendrían que ser emitidas en forma
privada. Aunque la capitalización de mercado de bitcoin empequeñece a
todas las demás criptomonedas existentes, libra de Facebook es nombrada como parte de la motivación del documento. Debido a que Facebook no es una nación, libra no es menos dinero privado que Bitcoin, en este contexto.
«Diez
años después de la introducción de Bitcoin, Facebook pretende lanzar
libra, diseñada para atraer a sus más de 2.000 millones de miembros en
todo el mundo”, según el documento. «Otras compañías no se quedan atrás.
Mientras que otros medios de pago han sido utilizados en todo el mundo
antes, la facilidad de uso y alcance de estas nuevas criptomonedas están a punto de crear monedas globales de una calidad totalmente diferente».
Además,
el respaldo de libra en una canasta de monedas fiduciarias indica que podría
presentar más presión que Bitcoin sobre las divisas respaldadas por los
gobiernos, porque puede competir por su diseño como un activo
respaldado.
El documento explica esto al indicar que la misma
competencia monetaria se intensificaría si la criptomoneda global está
respaldada por activos. Esto significa que la criptomoneda global podría crear bonos dentro de sus servicios de liquidez, “combinando así tanto las ventajas de los servicios de liquidez del dinero como los pagos de intereses de los bonos”.
Se
ha indicado que libra tendrá ambas características. Aunque bitcoin no
está respaldada por ningún otro activo, ya se han lanzado bonos basados
en Bitcoin en el pasado.
Si va a haber una criptomoneda global que
realmente perturbe las economías de los bancos centrales del mundo,
quizás la pregunta más importante que queda sin respuesta en el
documento es si la criptomoneda global estaría respaldada por otros activos o
no. De cualquier manera, el documento está seguro de que la política internacional cambiará y los bancos centrales perderán el control. Versión traducida del artículo publicado en Bitcoin Magazine. Artículo tomado de Criptonoticias
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